为何国美的股价暴跌？
国美电器发布公告称要成立合营公司发展房地产业的第二日，其股价立即大跌，短短两日即下降四成，如此架势逼得国美不得不表态暂缓此事，旋即股价回升。
国美电器股价的一跌一涨，黄光裕的影响力再次显现，同时投资者对目前房地产市场的担忧也展露无疑。
股价暴跌
10月3日，国美发布公告称，暂缓推进与黄光裕及其联系人所拥有的公司共同组建物业合资企业的计划。公告表示，考虑到合资企业组建计划下潜在物业项目的进行时间及执行等多项因素以及目前的市况，公司决定暂停该计划的执行。
除此之外，国美并没有详述暂停的因由。但这一决定显然并不完全能打消市场的疑虑。
有市场人士就指出，其宣布暂停与前几日狂跌的股价及投资者对合营公司管理的担忧有着直接的联系。
9月27日，国美发布公告称，旗下全资附属公司鹏泽、北京鹏润及北京国美已签订合营协议，将合作设立物业合营企业，以在中国从事物业开发及投资业务。公司表示，成立物业合营企业可以增加公司在自置物业内经营店铺的组合，从而降低营运成本，并增加集团的边际利润。
消息公布后的第二日，国美股价大跌11.36%，第二天再暴跌21.79%，创下近两年新低的1.83港元。
分析人士认为，这是因为在内地房地产市场不景气、及公司刚刚处理完管理层纠纷的当下，市场普遍质疑国美的决定。
瑞银分析师表示，在当前的环境下，在中国发展房地产业面临着很多风险。国美此前宣布要成立的合资企业并非上市公司，特别是合营计划牵扯到大股东黄光裕，因此引发了外界对公司治理和帐目问题的诸多担忧和猜测。
显然，这亦是大多数市场投资者对此事的担忧。于是，在股价大跌、投资者一片反对之下，国美紧急宣布暂停此事。而市场给予的反映也颇为明显，在公布次暂停消息后，虽然香港恒指下降600点，但国美的股价却逆市上扬10%。
然而，暂停合营计划似乎还是无法完全消解投资者的担忧。瑞银在最新的报告中称，虽然目前计划已经暂停，但其相信，如果国美不完全取消组成合营公司的计划，以及结束与大股东的关系，市场对公司经营状况的忧虑将不会消除。
另一投资机构巴克莱也发表报告表示，在目前存在不明朗因素的物业市场而言，国美宣布暂停成立物业合营企业的计划，对投资者及股东均有利，能降低与母公司的关联交易所带来的潜在企业管治问题。
合营计划
显然，物业合营计划引起市场如此剧烈的担忧，是国美此前万万不曾料想到的。从公布计划到宣告暂停，不过短短5日时间。
9月27日，国美电器发布公告称，斥资9000万元与黄光裕旗下的地产旗舰北京鹏润，组建合营公司从事商业地产开发，国美称此举有助增加自置物业的零售店铺，减低租金成本。
此次合营，国美出资9000万元与北京鹏润、北京国美合资成立国美商业地产开发公司。根据公告，新组建的物业合营企业注册资本为2亿元，由国美电器的全资附属公司鹏泽，以及由黄光裕控股的北京鹏润及北京国美共同出资。其中鹏泽、北京鹏润及北京国美分别占45%、30%及25%。
国美电器向物业合营企业的出资，将由公司内部资源或银行贷款拨付，合营企业的董事会由三名董事组成，其中一名将由鹏泽委任，而另二名将由北京鹏润或北京国美委任。
国美电器认为，成立物业合营企业可增加公司于自置物业内经营的店铺组合，从而降低营运成本并增加边际利润。此外，与从事房地产开发的北京鹏润合作将产生协同效应，加速公司在地产开发与投资方面的发展。
不过公告亦显示，成立物业合营企业尚需取得国内有关当局批文，及符合香港上市规则有关关连交易的规定后方可进行。
据悉，北京鹏润原名为北京市国美房地产开发有限责任公司，1996年成立，法定代表人为黄光裕，注册资本1000万元，公司旗下有鹏润大厦、鹏润家园、国美第一城等多个地产项目。
国美电器企业发展与投资者关系部副经理卢江随后对媒体表示，此次合作主要是从资产保值、增值长远角度考虑。
据卢江称，除上市门店之外，非上市门店中也有部分自有物业门店，这些自有门店大部分是由于有比较优越的地理位置才被公司收购，建立物业合营公司有利于整合这些自有物业的管理。
国美电器2011年半年报显示，国美电器上市公司部分共拥有938家门店，其中34家为自有物业门店。此外，国美电器非上市部分还拥有553家门店。
有分析人士称，国美电器投资物业公司的初衷，是旨在增加对核心商圈话语权，并且在平抑日益高涨的商业物业资金的同时，可以进行商业模式试水。
国美之前的设想似乎并不被市场所接受，不过这并不代表国美将放弃自行发展零售物业市场。
10月4日，巴克莱于其主持的国美电器的投资者会议上透露，国美将较大机会自行发展零售物业市场，以取代与母公司成立物业合营企业之计划。
为什么近期国美股价大跌
一则成立合营公司的通告，让国美电器又一次卷入漩涡。
9月27日，国美电器宣布与全资的北京鹏泽置业有限公司、北京鹏润地产控股有限公司成立物业合营公司，之后国美电器股价开始连续三个交易日下跌，累计跌幅高达40%。随后国美紧急叫停，10月3日，国美电器公布暂停成立合营公司，股价开始趋稳。
随后，10月13日突然宣布耗资1783万港元从二级市场回购879.2万股，当天国美电器股价一度大涨7.35%。
该消息既透露出国美电器延伸产业链的意图，也透露出国美系意欲整合旗下资产的意图。
无奈的急刹车
国美电器合资组建国美商业地产开发公司的消息公布后，次日国美股价大跌11.36%，第二天再暴跌21.79%，创下逾两年新低的1.83港元。在内地房地产业不景气的当下，市场普遍质疑国美的决定。
从之后的暂停一系列动作不难看出，国美管理层对股价大跌是始料未及的。
董事会主席张大中对此解释称：“计划提出的缘由，是为了维持和提升集团的竞争力及盈利能力，获得合适的零售地点及控制租金开支，以应付中国增长中的消费市场对优质零售空间不断上升的需求。”
中投顾问零售行业研究员杜岩宏在接受记者采访时表示：“判定此举是否明智关键是看该项目未来的成长空间，从长远来看，国美系组建商业地产开发公司具有前瞻性，一来可以结合商贸业务和地产业务，形成产业链互动，二来也能够掌握商业物业资源，获得增值回报，与此同时还能够增大企业在商圈中的话语权。 ”
管理层表示，经进一步考虑目前市场状况，以及有关物业合营企业的多项因素，目前公司已决定暂停该计划。国美称未来将综合多种因素重新评估该计划，对于如何在二三线城市获得有优势门店、仓储资源，将继续研究一个令各方满意的方案。
中投顾问零售行业研究员杜岩宏认为：“暂停成立合资公司确实不代表国美系会彻底放弃地产业务，特别是商业地产业务，这是由未来商贸圈发展趋势决定的，国美并非不务正业，相反，通过有效整合商贸业务和地产业务将发挥国美系整体优势。”
国美进退两难
国美宣布该计划后，市场似乎并不看好。在记者采访中，大多数人认为，国美系现在的思路是对的，但投资者却不买账。
有人投资者担心，国美旗下三家公司合营开张商业地产项目会带来关联交易利益输送等问题。瑞银分析师也认为，在当前的环境下，在中国发展房地产业面临着很多风险。公告披露短短一周时间内，国美电器市值蒸发近四成，足以说明问题。
在内地房地产业不景气的当下，市场普遍质疑国美系的决定。瑞信更以企业管治忧虑不断上升为由，下调国美电器2011年～2013年盈利预测的10%～15%，评级降至“中性”，目标价大幅削减42%至2.5港元/股。
市场人士认为，黄氏家族开始整合梳理旗下资产的举动 注重核心业务家电零售，地产业为家电业服务。
国美电器董事长张大中表示：是为了维持和提升集团的竞争力及盈利能力，获得合适的零售地点及控制租金开支，以应付中国增长中的消费市场对优质零售空间不断上升的需求。
“从国美电器为合营公司第一大股东就可以看出，合营公司是在为国美电器量身定做”。国美电器企业发展与投资者关系部副经理卢江接受采访时候表示。
“实际上就是产业链的延伸。”对此，国美有关人士如此评价。
原因无他，家电卖场的竞争已走向提供消费体验和完善周边配套的竞争。
中投顾问零售行业研究员杜岩宏在接受采访时候也认为：“国美投资地产属于非主营业务，而投资者更希望其主营业务出彩，担心地产业务会削弱其主营业务竞争力，加上当前房产调控效应显现，房地产市场低迷，而投资地产业务需要大量资金，且回收周期长，这不免使投资者出现担忧情绪。国美虽然坚信其投资战略的可行性，但是不得不考虑投资者的担忧和由此带来的市场悲观预期，这使国美陷入两难境地。”
对于市场反应，正略钧策管理咨询合伙人袁伟认为，除去投资者害怕关联交易的因素，就商业地产而言，由于商业地产投资大，回收周期长，投资商业地产必然会占用国美电器的现金流，反而会影响短期国美电器在二三线城市扩张的速度，影响短期业绩。
但值得注意的是，在国美电器宣布暂停成立物业公司的方案后，公司第三大股东摩根大通再次选择了低位增持，其持股比例从5.12%上升到5.49%。
由于摩根大通增持和国美电器回购，虽然投资机构瑞银将国美电器的目标股价从4.3港元下调到3.6港元，但是依然维持了其买入的评级。
中投顾问零售行业研究员杜岩宏最后表示：“摩根大通选择增持表明其看好国美未来的发展，即使在国美股价下调时，不少投资机构仍给与国美买入评级，可见其成长性较好的情况未因成立合资公司的事件而改变。”
但帕勒咨询资深董事罗清启接受记者采访时候指出：“为了获得优质的店址，之前苏宁电器(拓展选址信息)和百思买在上海等一二线城市都有自购物业，而苏宁也在全国多个城市建设商业地产项目，这些投资都是相对独立的，而且在地产调整中苏宁也放缓了物业投资的计划。”其言下之意似乎可以分拆处理，并无必要把上市公司拖入其中，此举似乎并非明智之举。
今天看了一下国美电器股价才一块多，怎么这么低，原因是什么啊？是不是有什么重大事件影响了它的价格。
经营差是根本
经济环境差，加上传统销售被电商分流，使得家电销售并不被看好，转型电商成为传统家电卖场的最大看点。而国美在电商上的发展策略在绩效上被认为远落后于老对手苏宁。
黄光裕被捕入狱
这个不用多说。黄光裕因涉嫌非法资本操作被拘押
国美高层和投资方大战
这个是2010年的事情，国美创始人黄光裕和董事局主席陈晓为首的管理层、以及投资方贝恩资本之间的夺权大战自全面爆发，股票价格出现大跌。
……
国美股票还敢买嘛现在
不。黄光裕去年到现在只干了两件事情，第一件就是找个比较牛一点的概念把国美股价拉高。第二件事就是国美股价只要有一点起色，就立刻套现。股民们买国美的股票赔了钱也不值得同情，现在地球人都知道国美不可能盈利，很难实现良性循环，而这个时候购买国美的股票就等于是玩“击鼓传花”的游戏，国美的股价一定会有很大的波动，今年涨停明天很有可能就跌停。但无论国美股票是涨还是跌，只要黄光裕成功套现了，损失最大的还是小股民。

黄光裕这个时候到底有多不在乎自己都吃相呢？前两天大力宣传国美要转型直播带货，股价稍微涨那么一点点，就立刻选择套现。2022年12月29日，以每股0.1158港元的均价出售5.53亿股国美零售股票，涉资约6404万港元。据此，黄光裕对国美零售的持股比例从20.02%降至18.47%。6000多万的资金就能买到国美1.5%左右的股票，可见现在的国美股票是真没任何投资价值了。

黄光裕不断拉高减持国美股票，还是孙宏斌最实在！为什么要这么说呢？孙宏斌无论何时，基本上都没有减持融创的股票，甚至融创旗下的物流上市公司也没有减持。即便是股价由接近千亿跌到最后只剩下几十亿，孙宏斌基本上都没有减持过。

不仅如此，当年融创投资的乐视发现被贾跃亭忽悠了以后，也是直接告诉投资人，现在乐视的股票没有什么投资价值，为了不让投资人抱有任何希望，孙宏斌也是直接辞去乐视董事长的职位。而且无论乐视后来如果大涨又大跌，孙宏斌仍然没有减持一点乐视的股票套现，知道乐视的股票跌到不能再跌为止，孙宏斌都没有选择减持来止损。

不仅如此，当融创遭遇债务危机的时候，很多购买融创理财产品的人都没有办法按时兑付，这个时候孙宏斌选择先兑付购买融创理财产品的投资者，毕竟这批人很多都是在融创工作的员工。而再看看黄光裕，上任以来就不断的砸钱来扩张业务，没有选择稳扎稳打，把账上所有的钱都花光了以后，直接不给员工发工资了，而且还大言不惭的表示：公司没有钱怎么发你们的工资。

直到现在，也没有听到融创拖欠员工工资的消息，最近融创也是好消息不断，很多债权人选择给融创时间，同意融创债务延期，没有出现要和融创鱼死网破的局面。融创最近还获得某大型银行的意向贷款，金额是100个亿。孙宏斌最近也是找到了很多投资方来入股融创的项目，很多融创的资产也顺利卖出去套了现。这样看来，孙宏斌在行业的口碑还是很不错的。。国美控权之争的始末2006年7月国美收购陈晓的“永乐”，家电业“老大”和“老三”的结合，让陈晓和黄光裕走到一起，陈晓担任“新国美”总裁。
黄光裕曾公开说，再也找不到更合适的总裁人选。
2008年底~2009年初黄光裕因经济犯罪被调查，陈晓被推至前台，才开始有了实权。
但由于黄光裕案的不明朗，陈晓本人及国美管理团队，依然保持着对黄光裕的敬畏。
不过，黄光裕被羁押之后，多次给国美管理层发出指令，通过强调其个人在国美的地位，要求国美采取有利其个人和减轻其罪责判罚的措施。
但方案没有被采纳。
2009年6月陈晓成功引入贝恩资本，救了国美却伤了黄光裕。
一位知情人士说，即便当时二人有矛盾，也没公开化，引入贝恩，是黄、陈二人决裂的直接诱因。
2009年7月包括陈晓在内，105位国美管理层获得总计3.83亿股的股票期权。
黄光裕得知后对董事会很不满，并要求取消激励机制，但没有被采纳。
2010年5月在国美股东大会上，黄光裕连续五项否决票，否决委任贝恩投资董事总经理竺稼等三人为非执行董事的议案，但遭到董事会否决。
矛盾至此公开化。
2010年8月4日，黄光裕一封要求召开股东大会罢免陈晓等职位的函件，正式拉开国美控制权之争的大幕。
2010年8月黄光裕独资拥有的 shinning crown向国美电器发函要求召开股东大会并撤销陈晓、孙一丁的职务。
时隔一日，国美董事局就驳回了黄光裕这一要求，并且向香港特别行政区高等法院提起诉讼，控告黄光裕在2008年一月二月前后的违规行为。
事情发展至此，“黄陈”两人已正式决裂，再无挽回余地可言。
2010年9月28日国美特别股东大会在香港铜锣湾富豪香港酒店举行。
国美大股东黄光裕方罢免陈晓董事会主席动议未获通过，黄光裕胞妹黄燕虹及私人律师邹晓春未能当选执行董事，陈晓将继续掌舵国美。
国美电器还有未来吗
国美电器现在状况是已被申请破产清算。
国美零售在二级市场表现萎靡不振已有多年，这家曾经的明星企业，最近10年的高光时刻，当属2021年2月，出狱8个月的黄光裕重返国美之时。
值得注意的是，在国美零售股价创十年新高的前几日，低调归来已有8个月的黄光裕面向管理层团队吹响战斗号角，“力争用未来18个月时间，使国美恢复原有市场地位。”然而现实是残酷的，外界所期待的一代枭雄东山再起的戏码，并未上演。
国美也曾冠绝群雄，是最早一批入局电商赛道的玩家之一，起步淘宝和京东还要早，但如今，国美已经被淘宝和京东远远甩在了身后。随着拼多多和抖音电商的崛起，电商战事仍在愈演愈烈，但在新一轮电商巨头的排位赛中，昔日巨头国美却成了旁观者。
国美电器简介：
国美零售控股有限公司成立于1987年元月一日，是中国领先的连锁零售企业，目前在国内600多个城市经营2400家门店，拥有“国美”、“大中”、“永乐”、“黑天鹅”、“北方电器”等多个全国性和地方性零售连锁品牌。
并形成实体店、国美app、社交电商—国美美店“三端合一”、线上线下融合的多元化零售渠道，是中国企业500强、2018中国民营企业500强、亚洲品牌500强企业。2004年，国美在香港联交所上市，股票代码00493，hk。
国美离职补偿
“国美电器”曾是家喻户晓的电器大卖场。图/视觉中国
国美危机正在进一步发酵。
11月18日,上市公司国美零售公告终止对鹏融地产全部股权的收购,意味着黄光裕今年8月提出将国美商都、湘江玖号两处物业所有权注入上市公司的计划终告流产。为承托股价,近两年黄光裕的物业处置动作不断,2021年4月7日,他已将鹏润大厦、湘江玖号和国美商都三处物业近20年租约注入国美零售。
但目睹黄光裕、杜鹃夫妇这一年的频繁减持,如今市场更愿意将前述看似“自救”动作解读为“自败”。
港交所国美零售大股东权益披露记录显示,黄光裕夫妇持股比例在2021年4月7日注入三处物业租约后达到顶点,为87.11%。黄光裕夫妇频繁地减持动作自2021年底开始,迄今共减持13次,累计套现约10亿港元。
最近一次发生在鹏融收购公告终止前4天,11月14日,黄光裕夫妇在0.1381港元的位置减持5亿股,套现6905万港元,减持后,其持股比例不足去年高点的一半,为37.79%。一年间,由黄光裕实际控制的国美管理(gome management limited)、恒海投资(ever ocean investments limited)亦跟随黄光裕同步减持。
2021年2月,出狱8个月的黄光裕回归国美时,国美零售股价一度飙涨至2.28港元,是10年间从未有过的高点。截至发稿,国美股价为0.119元,市值不足43亿港元,相比2021年2月的高点,跌去95%。
国美已深陷债务深渊。2022年半年报显示,国美对银行、员工、供应商、战略九游会登录j9入口的合作伙伴累计负债近586亿元人民币,年末应付账款及票据超过144亿元,而其账面现金只有24亿元。相比之下,2021年初,苏宁危机爆发之时,公开渠道显示其债务为400亿元,2021年末到期债券约为160亿元。
“我把青春都给了国美,
现在被迫出来”
9月初,在国美工作20年的林波办理了离职。作为总部某运营部门的部长,40岁的林波在一个月前接到人力要求其调岗的通知。接受调令的林波在签合同时发现,用人单位不再是国美电器,而国美也没有出具劳务派遣的三方协议,担心到新公司后国美工龄清零,林波拒绝签约,接受被裁。
按照《劳动合同法》“n 1”的离职经济补偿规定,国美应补偿林波30余万元。“但谈的时候人力提出离职补偿30万元封顶,如果不接受封顶,离职补偿得报到董事长,流程很麻烦,老板也有可能不批。”林波告诉《中国新闻周刊》。为了尽早拿到补偿,林波接受“补偿封顶”后离职。
此后,除了在10月15日收到了公司拖欠的8月薪资,林波再未收到国美打款。除了补偿款和9月工资,2022年上半年的奖金也未能如期发放。林波称,今年4月是国美最后一次为其缴纳住房公积金,此后公积金便一直欠缴。
考虑到国美债务问题,林波与同样被裁的同事提起集体劳动仲裁。“因为是集体仲裁,(北京通州)区仲裁委让我们开庭前先跟国美协商。”林波称,第一次协商后,国美提出11月20日以前先支付第一笔赔偿金,12月结清剩余补偿。但就在协商当天,国美推翻了这个方案。“几个小时后仲裁委又给我们打电话,一开始说推迟到明年4月25日结清,大家不同意,最后妥协到3月31日。我们对这个方案并不满意,但必须先拿到能生效的法律文件。”林波说。
不论在职还是离职员工,均被拖欠工资或补偿款。国美app“打扮家”原员工秦聪今年6月被裁员,而她从3月份开始就领不到薪酬了。“欠薪7万多,也没有按照承诺的时间和金额支付工资和赔偿金,我们不得已才去了劳动局,但仲裁结果出来了,我们依然拿不到钱。”秦聪告诉《中国新闻周刊》。
接受采访时,林波正在为当天下午的面试做准备。“各个家电厂商和电商都投了简历,但国美出去的人没有电商经验,再加上年龄超过35岁,很难找到工作。国美还有许多工龄25年左右的老员工,但市场上许多公司是超过32岁就不要了。”
据国美2021年年报,截至2021年底,国美35岁以上员工占比超过53%,国美危机骤然爆发,意味着大多数老员工要面临更大的再就业压力。
林波已婚已育,作为家庭经济支柱,待业两个多月,急需资金周转。“我把青春都给了国美,现在被迫出来,是啥都没有了,再找不到工作的话,只能去开滴滴、送快递或外卖了。”林波告诉《中国新闻周刊》。
职场社交平台脉脉显示,近期国美在职及离职员工都十分活跃,其中包括在国美工作近15年、已于11月离职的原零售战略管理副总裁赵丽明。在赵丽明之前,从7月开始,离职的国美高管还有“打扮家”创始人崔健、ceo高非、“真快乐”负责人丁薇、“国美管家”ceo曾之宁。最引人注目的则是“国美老臣”国美投资ceo何阳青和国美电器ceo王巍9月的离职。
与外界感知不同,多位员工表示,国美危机早在2021年下半年即已爆发。
“2020年初,受疫情影响,销售就下滑了。但问题严重是从2021年下半年开始,销售一落千丈。”曾负责运营工作的离职员工初颖回忆。在员工看来,由于长期为库存所累,国美应付账款和票据周转天数变长,而在结款变慢的情况下,黄光裕回归后强势改变长期以来的合作模式,要求供应商单独支付展厅服务费,并需一次性付清,激化了矛盾。
国美零售财报显示,从2016年起,集团应付账款和票据周转天数从119天一路增长到2020年的187天。随着黄光裕的正式回归,国美先后与拼多多、京东战略合作,两家电商巨头分别购买了2亿美元和1亿美元的可转债。此外,公开渠道可见的融资动作还包括国美与广发银行昆明分行的战略合作,这项2020年5月签约落地的合作,使国美获得广发银行昆明分行30亿元人民币的综合授信额度。
现金流的改善直接反映到次年的应付账款和票据周转天数上。2021年,国美将这项关键财务指标缩短了12天,至175天。身处疫情带来的零售困局,出狱不久的黄光裕没有选择谨小慎微地纾困,而是延续一贯风格,在集团高管会上喊出“力争用18个月时间恢复原有市场地位”。
从2021年初开始,黄光裕在电商“真快乐”、家居“打扮家”、供应链中台“共享共建”、酒类供应链“国美窖藏”、物流配送平台“安迅物流”五块业务上同时大举扩张。
彼时“元宇宙”概念方兴未艾,黄光裕则入局延揽区块链从业者,今年4月入职国美任“打扮家”ceo的孙浩在脉脉介绍自己的职责时,就有“居家元宇宙”一项。激进扩张反映在财报上,2021年国美零售管理费用相较上一年增加近40%,其中薪酬支出净增2.08亿元人民币,由2020年的8.77亿元增长到10.85亿元。
高举高打的策略不被市场看好,黄光裕回归以后,国美零售股价一路下跌。五块新投入业务中,“打扮家”身处国内地产寒潮,“真快乐”面对白热化的电商搏杀毫无招架之力。高投入、低产出的新业务反向拖垮苦撑15年的零售主营业务。
财报显示,2022年上半年,国美亏损32.97亿元人民币,比2021年增加63.3%。半年间,账面现金就从43.78亿元骤减至24.09亿,应付账款及应付票据周转天数从2021年的上半年的157天飙至301天,净增144天。
在员工被欠薪之前,各地已陆续出现消费者在国美电器门店付款后无法提货的情况。2022年下半年以来,各省市国美电器门店大规模闭店,门店拖欠租金、水电费的情况时有发生。
银行方面,已先后有长安银行、兴业银行、上饶银行、光大银行、江苏银行提起金融借款合同纠纷之诉,针对国美的财产保全、执行案件不断。而供应商一侧,随着今年4月惠而浦中国公告国美电器长期拖欠货款8236万元后,各地供应商追讨欠款事件不断。
“国美的电商
从来就没有真正做起来过”
在林波的记忆里,他跟随国美经历了三次危机。
前两次危机紧密相连,从2008年11月黄光裕被捕、权力中空开始,继而引发永乐电器创始人、国美电器董事会主席陈晓与黄光裕家族长达2年的内讧,盈利能力大幅下滑,直到2011年3月,陈晓出局,国美才逐步恢复运转。
(资料图片)黄光裕。图/视觉中国
刚结束两年内耗的国美很快陷入“腹背受敌”的局面。黄光裕被捕的2008年,国美电器的资产负债率高达 88.84%,动荡之中,国美采取收缩战略,大幅缩减了资本性支出。与主要竞争对手苏宁相比,门店数量、面积均落下风,近60天的存货周转天数也远高于苏宁的46天。
也是在国美结束内讧的2011年,由于家电渠道格局日益向家电连锁集中,议价权越来越低的家电制造商与家电连锁的矛盾日渐升级,这使得以京东为代表的电商势力得以兴起。
2008年,京东商城销售额为13.2亿元,仅占国美、苏宁的1%。彼时,以国美、苏宁为代表的全国家电连锁在家电零售中占据18%的份额,其市场主要在一二线城市。而到了2011年,同样瞄准一二线城市的网购渠道占家电市场比重已达6.3%。
与当时的线下市场相比,家电网购的价格通常低10%到15%。家电厂商与连锁的博弈使得厂商与电商的合作更趋紧密。2010年,京东商城不到30天的存货天数已显著低于国美、苏宁,运营优势十分明显。
国美、苏宁都关注到了市场对电商的热情,开始谋求转型。2011年,国美趁势收购库巴网,并与埃森哲联合开发推出网购网站“国美在线”。“美国百思买的电子商务占其总体销售的比例只有5%,而美国电子商务市场比中国更领先,所以对于国美电子商务平台来说,按照国美目前实体店超千亿元的销售规模,其(线上)销售收入应该在 50亿元到100 亿元更加合理。”国美电器副总裁何阳青当年表示。
当年苏宁以60亿元账面净额达到现金储备巅峰,而国美则不足5亿。在这样的财务背景下,国美、苏宁当年发布的电商战略几乎“背道而驰”。
与国美相比,苏宁当时的判断和规划显得极为大胆:“10年后苏宁易购的年销售规模将达到 3000 亿元,实现再造一个与苏宁实体店等量齐观的网上苏宁。”事实上,就在一年前,苏宁易购的看法和国美相似,也是将电商作为实体店的有效补充,但试水一年,苏宁易购在2010年获得高达400%的同比增长,态度骤然转变。
苏宁、国美都在2012年卷入了由京东、天猫发起的价格战。“如果再放任京东如此发展下去,我们实体店的份额也将被这些电商企业瓜分。”苏宁副董事长孙为民当年公开表示。为此,苏宁喊出“用‘全网比价’真正将价格战落到实处”。而“国美在线”总经理韩德鹏则回应:“国美不惧比价。”
豪言壮语没能帮助国美从那场惨烈的电商价格战中突围,却使国美全年净利润为负。到了2013年,国美的资本性支出不得不再次收缩。事后回看,在决定此后十年苏宁、国美、京东走向的关键之年,国美选择收缩线上业务,深耕线下,苏宁正式开启线上线下融合的互联网零售模式,而京东则依靠价格优势、丰富的非电器品类、良好的用户体验而高歌猛进,逐步拉开与苏宁、国美的差距。
“各个厂家也逐渐完成对自家产品的分类,也就是说电商产品和线下产品完全分开了。整个电商行业逐渐垄断了低端产品,意味着连锁的引流产品基本都没有了。”林波告诉《中国新闻周刊》。
此后三年,线上业务收缩的国美在电商研发上没有人员投入,相比京东、苏宁千万级的用户规模,“国美在线”活跃用户数停留在十万级,sku远远落后于京东、苏宁。
林波当时也考虑过离开国美,加入电商平台。“国美自己的电商做得不好,我那时也就没有很看好电商,但没想到京东他们发展得那么快。”
国美在战略上重提线上业务是在2016年。然而此时“国美在线”早已错失与阿里、京东、苏宁正面拼杀的机会。“我们的线上(业务)不是为了单独剥离出来去和阿里、京东 pk,或者线下全部往线上转型。今年应该能保持 90%、100%的增速,但明后年会不会继续保持是否有所减缓无法确定。”国美零售投资关系总监李虹在一次投资者交流上表示。
管理层语焉不详背后,是国美始终无法厘清线上业务的思路和目标。在那个时点,国美无力抓住电商,只能抓住ag九游会j9登录入口旧版的售后服务“国美管家”的微小切口。
从2017年到2019年,从未真正展开电商业务的国美,提出从“电商零售”向“家·生活”的战略转型。这项以家电连锁为基本盘,向外探索“家居 家装”的战略中,依然找不到线上转型的操作路径。而从操作层面看,2018年,国美先后入驻拼多多、京东,开出两家国美电器电商旗舰店,似乎已经完全放弃了自己做电商平台。“国美的电商从来就没有真正做起来过。”林波告诉《中国新闻周刊》。
直到2020年,黄光裕出狱前夕,国美突然推出电商平台“真快乐”。但不论是市场还是员工,都对其“社交娱乐”电商的定位颇为困惑,前有传统电商巨头,后有已崛起的“抖快”直播电商,国美的生存空间何在?
具体操作上,“真快乐”尝试过直播、砍一刀等玩法,都未能激起市场反响。“我们的电商做得真的太差了。”初颖告诉《中国新闻周刊》。
“分析得头昏脑胀,
但实际上大家心知肚明”
与线上业务的摇摆不定及黄光裕归来后新业务的缥缈无依相比,国美零售在线下14年的生存堪称坚韧。
2011年,家电渠道结束以全国连锁为主导的时代,但电商崛起、竞争对手苏宁大力布局线上,并不意味着线下竞争烈度降低。相反,由于电商最早从一二线城市切入,守住市场份额变得格外艰难。
从门店运营来看,十余年间,国美在门店数量上死死咬住苏宁,并在单店面积差距上保持稳定。从线下坪效来看,国美单位面积销售额始终高于苏宁,即便在国美最为困难的2010年到2012年,也是如此。
2013年,决定收缩线上业务、深耕线下的国美,收缩资本性支出,转向精细化运营,更注重高毛利差异化商品的选品。当年,国美在全国范围内关闭126家低效门店,新开93间门店,更加注重电商布局尚不深入的三四线城市市场。这使得国美当年立即缩短了账期,并改善了存货,收入和净利率都获大幅提升。沿着这个思路,2014年,国美实现营收600亿元,其中有95%都来自线下。
线下毛利率持续走低的市场背景下,摸索两年后,洞察到以三四线城市为主的二级市场将成为推动增长的重要力量,2015年,国美对深耕线下的战略提出了更为明确、清晰的路径。
当时二级市场主要由品牌专营店和区域性家电连锁把持,国美的市占率仅为3%,二级市场在国美的门店数中占39%,收入贡献只占不到25%。为拿下二线市场,国美通过收购“艺伟”,在上市公司1224家门店的基础上,一举获得590家同店销售和毛利率都高于上市公司的体外门店。“艺伟”109万平方米的仓储,也使国美仓储面积提高50%以上。
而在一级市场,国美开始效仿宜家,尝试体验式卖场。为了提高毛利率,在差异化产品的选品上,国美已不满足于成品筛选,而转向首发、定制,争取华为旗舰新品、苹果新品的首发。此外,国美也不再满足于只吃高端商品带来的高端消费人群,转而靠低价包销、大型促销获取低线消费者,比如在iphone新品上市后,低价包销上一代产品,以实现较高利润率。这种摸索使国美在2014年获得苹果当年“最佳经销商”的称号。
到2017年,国美主力门店规模、面积均反超苏宁,但在二级市场的拼杀仍在继续,而电商压力之下,苏宁和国美的销售、管理费用均有大幅提升,其中人员薪酬、广告费用、租金等都明显上行。而在库存问题上,苏宁借助“线上 线下”的融合模式,将自己的存货周转天数降至37天,国美则从2007年的48天上行至68天。
“国美的库存问题一直很严重。”林波告诉《中国新闻周刊》,为了与电商做差异化,门店选择用高毛利、高售价的高端产品,这就必然导致本就低频的家电消费人群进一步缩减。
20年前,林波从大中电器的基层销售干起,后进入总部负责采购。林波认为,国美从零售终端到采购的反馈一向灵敏、顺畅,哪怕是在电商崛起、国美日渐被遗忘的状态下。但随着滞销库存问题不断积累,2020年疫情暴发后,销售逐渐走向失控。
“最直接的影响就是我们开始加班。”2020年,林波已升任运营部门的部长,负责商品分析。“因为销售不好的情况下就需要分析,分析商品为什么不好卖,或者店面为什么引流不成功,我们的库存到底是什么状况,滞销90天、180天和360天的比例是怎样的。一直一直在分析,头昏脑胀,但实际上大家心知肚明,经济大环境不好,电商竞争力更强。”林波告诉《中国新闻周刊》。
“库存不良,需要改善,我们就提出建议,如何销售、如何去跟厂家谈判。但解决这些问题需要钱,比如促销打折,钱在销售部门掌握,要向集团申请资金,但可能因为没有钱,最终就是解决不了,基本就推不动。”林波回忆。
从2016年起,国美零售就已坠入亏损深渊,到2021年末,5年已累计亏损约200亿元,早已孤木难支,终于在黄光裕归来后,彻底崩塌。
国美电器的国美吞并大中
国美电器此次收购大中其实是8年前一场交易的延续。在2005年到2007年，当时的家电连锁业进入兼并重组期，巨头之间硝烟弥漫，继国美收购永乐电器之后，大中电器也传出要“卖身”，引发了苏宁、国美的争夺，并在2007年12月的短短数天内上演了一幕跌宕起伏的反转剧，最终苏宁退出，国美闪电入主大中。
交易历时8年
根据双方签订的协议，国美当时并非直接收购大中，而是一个曲折的分步走方案。国美电器由其附属公司天津国美商业咨询管理有限公司（简称天津咨询）出面，通过银行向一家投资控股公司北京战圣提供36亿元贷款，北京战圣用贷款收购大中电器的全部注册资本。
国美昨日在公告披露，经过多次延期，该项贷款将在2015年12月4日到期，而本次交易实际支付的金额将会部分与上述36亿元贷款相抵消。
与此同时，凭借贷款以及相关协议，国美天津咨询获得了北京战圣授予的随时收购大中全部或部分股权的“独家购买权”，并通过委托经营协议对大中旗下零售门店进行管理及经营、收取管理费，以确保取得大中的全部经济利益。
对于为何采取这样的方式，国美当时对外解释说，对方希望尽快完成收购，但股权收购需要相关部门的审批，短时间内难以完成，采取第三方的方式可以尽快接手大中。此外，通过托管将大中电器整合和经营好，再在适当时装进上市公司中。
家电业资深人士刘步尘分析认为，国美集团的家电零售业务实际上分为三块，即上市公司部分、非上市门店、大中电器，国美此次正式收购大中是要将后者放到上市公司中，和目前国美的上市资产相比，大中电器更为优良，此举有助于提振投资者信心和股价表现。
外资减持黄光裕增持
事实上，自去年年底以来国美电器及国美控股频频进行资本层面的运作，包括试图入股徽商银行未果、入股港股传媒公司中国星文化(08172.hk)、增持中关村（000931）布局医药产业，此外近日有报道称国美已将此前出售的地产项目收回自己手中。有分析认为，这些资本运作是国美系在为黄光裕归来做先期布局。
同时，记者注意到，上半年外资股东纷纷借机减持，黄光裕夫妇则加以增持，进一步强化了对上市公司的控制权。国美电器控股（00493.hk）的股权变动记录显示，贝恩资本今年1月已清空了所持全部股份，贝莱德集团的持股从7.79%下降到4.74%，黄光裕、杜鹃夫妇则在5月26日增持了4.5亿股，持股比例从32.43%上升到35.08%。
据了解，大中电器在北京发展30多年，门店超过60家，财报显示，截至2015年3月31日，大中的资产净值为41.3亿元，2014年、2013年的税后净利分别为1.56亿元、2.02亿元。
